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上海机场(600009):5月生产量同比跌幅收窄 关注国际航班恢复进展

时间:2020-06-17    机构:中国国际金融

  公司近况

  上海机场(600009)公布2020 年5 月生产数据:起降架次24083 架次,同比下降45.1%,旅客吞吐量140 万人次,同比下降78.7%,货邮吞吐量34 万吨,同比增长10.1%。

  评论

  受益于国内疫情得到有效控制,公司5 月生产量同比跌幅较4 月收窄。公司5 月起降架次同比下降45.1%(VS. 4 月的-59.2%)、环比增长39.7%,旅客吞吐量同比下降78.7%(VS. 4 月的-87.2%),环比增长72.3%,其中:

国内线跌幅收窄,但慢于行业恢复速度。随着国内疫情得到有效控制,5 月国内线起降架次同比下降44.7%,旅客量同比下降58.9%,均较4 月64%、75.2%的跌幅有所收窄,但较5月民航业整体旅客运输量同比-52.6%的增速恢复更慢。

国际线暂无明显恢复,关注国际线政策变化。公司5 月出入境旅客量环比上涨20%至4.6 万人次,同比跌幅仍然持平于4月的99%,暂无明显恢复。民航局此前下发《关于调整国际客运航班的通知》,建议投资者积极关注国际线政策边际变化。

  货邮吞吐量环比持续正增长。虽然客运受到疫情影响,出现同比大幅下滑,但货运自2 月以来逐月增长。5 月公司货邮吞吐量同比增长10%,且主要来自于国际线贡献。我们认为,货运环比改善也带动整体起降架次环比改善。

  二季度业绩环比或难现改善。受“五个一”政策影响,我们预计二季度出境旅客量环比将出现大幅下滑(一季度出境旅客量约405万人次VS 4、5 月累计出境旅客量仅约9 万人次),或对二季度机场业绩产生负面影响。

  估值建议

  当前公司股价对应2021 年23 倍P/E。维持2020/2021 年盈利预测25.28/60.40 亿元。

  我们认为疫情对于公司的影响是阶段性的,仍然看好公司天然垄断地位以及免税的长期增长潜力,但短期国际线边际放开程度有限,对二季度业绩仍然有负面影响。建议投资者密切关注国际线恢复情况。

  维持跑赢行业评级和目标价78 元,对应2021 年24.9 倍P/E,对应当前股价有8.1%上涨空间。

  风险

  航空需求不及预期,疫情反复,免税收入不及预期。