电脑版

上海机场(600009)公司点评:疫情洗刷后 估值具备较强吸引力

时间:2020-02-04    机构:天风证券

事件

受武汉新型肺炎疫情影响,A 股节后开市大跌,上证指数2 月3 日跌幅达到7.72%。上海机场(600009)跌幅7.51%,报收63.80 元,市值1229 亿。

一季度客流预计受到影响,单季度业绩或显著下滑春运数据表明,春节节后9 天客流1.41 亿人次,农历同比下降78.3%,其中民航节后客流677 万人次,农历同比下降60.7%。疫情影响居民节后出行,尽管考虑到春节后返工旅客出行需求刚性,但客流受疫情冲击阶段性下滑的事实已不可避免。上海机场收入端包括架次相关收入及旅客相关收入,均与飞机起降架次与旅客吞吐量有关,考虑到航空公司减班应对客流降低及旅客流量下降,相关收入均将随着客流下降等比例降低,单季度业绩或显著下滑。

疫情冲击毕竟有限,参考非典疫情,影响或集中在一个季度2003 非典疫情肆虐时民航首当其冲,客流受影响最严重的2003 年5 月全民航整体客流同比下滑77.9%,但随着疫情的逐步消退,客流迅速反弹,2003 年7 月客流便已同比转正。居民出行的需求不减,疫情消退后被压制的出行需求会迅速回流,因此在疫情短期内到达高点随后被逐步控制的假设下,对上市公司的影响或主要集中在2020 年一季度。

危中有机,疫情洗刷后估值已逐步具备吸引力

我们测算即便上海机场一季度客流量同比下降40%,则仍可做到盈亏平衡,如二季度疫情消退客流不受影响,则全年业绩或相比前期预期低略超10亿元,落于略超40 亿元的区间;2021 年全年业绩不受疫情影响,或仍在65 亿元以上。即便按照2020-2021 年归母净利润40 亿、65 亿计算,当前股价对应2020-2021 年业绩的PE 估值为30.7X、18.9X。前期市场承认上海机场为我国核心资产之一,但饱受诟病的是估值已经拔高,难以接受,而疫情洗刷后估值已经逐步具备吸引力,可谓机从危来。

投资建议

从长期看,上海机场的产能仍有提升空间,居民出境热情不减,免税销售仍将持续走高,但由于目前疫情的影响仍相对不确定,因此我们暂不修改盈利预测,而考虑到疫情的影响毕竟是暂时的,2021 年盈利向好的趋势不改。鉴于目前上海机场的市值对应2021 年预期业绩的PE 估值已不足20倍,逐步具备估值上的较强吸引力,维持“买入”评级,继续推荐。

风险提示:宏观经济下滑,疫情扩大化,免税销售不及预期,安全事故