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上海机场(600009):短期业绩承压 仍看好公司核心国际空港地位

时间:20-11-09 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

事件:10 月30 日上海机场(600009)发布2020 年三季报,前三季度上海机场实现营业收入34.4 亿元,同比下降58%,前三季度公司录得归母净亏损7.37 亿元,同比下降118.5%。单三季度营业收入同比降幅小幅收窄至64.8%(二季度同比下降68.9%),但营业成本同比上升28.5%,导致公司在三季度录得归母净亏损3.52 亿元。

浦东机场国际线占比较高,三季度客流恢复至去年同期5 成水平。三季度上海机场旅客吞吐量同比下降49%,一、二季度旅客吞吐量分别同比下降57%、79%,三季度国内旅客吞吐量已恢复至去年同期水平,同比仅下跌1%。飞机起降架次在三季度持续恢复,同比下降26%(上半年同比下降46%),但三季度货运需求有所回落,货邮吞吐量同比增长收窄至1%(2Q20 同比增长8%)。

三季度免税收入暂记0.8 亿元,运营及摊销成本上升导致营业成本增加。公司S1S2 卫星厅今年投入运营,导致运营费用及摊销成本同比大幅上升,叠加新冠肺炎疫情防控支出,三季度营业成本同比增长28.5%。此外,公司三季度利息收入同比增加68%至0.89 亿元,同时收到政府补助0.14 亿元。

投资收益环比改善,经营性现金流仍承压。公司三季度投资收益虽同比下降41%,但随国内客流及飞机起降架次恢复,广告及油料公司盈利有所改善,投资收益环比二季度增长150%。三季度公司录得归母净亏损3.52 亿元,环比二季度有小幅改善(2Q 归母净亏损4.66 亿元)。由于收入端的大幅下降,公司三季度经营活动现金净流出1.97 亿元。

投资建议:公司盈利水平重回正轨还需等待国际航线的恢复,公司作为长三角唯一出入境口岸的核心国际空港地位不改,长期基本面向好。由于国际旅客恢复时间尚不明确及免税租金收入的不确定性,我们小幅下调2020E-2022E 盈利预测至-10.8 亿元、20.9 亿元和59.3 亿元(原预测为-8.31 亿元,24.1 亿元和62.9 亿元),2020E-2022E 年EPS 分别为-0.56 元、1.09 元、和3.08 元。2021E-2022E 归母净利润对应现股价PE 为61 倍、21倍,维持“增持”评级。

风险提示:海外新冠肺炎疫情持续时间超预期,宏观经济明显下行,旅客增速不及预期,民航局时刻管控更趋严格