上海机场(600009.CN)

上海机场(600009):短期业绩压力较大 看好国际枢纽机场长期价值

时间:20-11-14 00:00    来源:兴业证券

上海机 场发布2020年三季报:上海机场(600009)前三季度实现营收34.38 亿元,同比下滑58.11%,归母净利润亏损7.37 亿元,同比下滑118.46%,合基本每股亏损0.38 元,同比下滑118.36%;其中第三年季度单季实现归母净利润亏损3.52亿元,同比下滑127.15%。

国内航班同比大幅增长,恢复进度主要受国际航线拖累。受益于国内疫情的控制和居民出行等的恢复,Q3 上海机场国内航班同比大幅增长。第三季度单上海机场实现国内航班起降7.4 万架次,同比增长9.3%,国内实现旅客吞吐量964 万人次,同比下滑0.8%。受海外疫情影响,国际和地区航线恢复进展较慢,受此影响,上海机场Q3 总起降和客流同比分别下滑25.9%、49.4%。

投资策略:短期冲击不改变上海机场的长期经营趋势,看好国际枢纽机场长期价值。行业正常化后有上海机场望开启新的免税及产能周期。从免税业务的发展来看,卫星厅投放后,精品等新品类的投放将继续提升免税销售客单价。过去三年客单价增长持续超预期,需求端体现为居民消费能力的提升,分解为免税消费渗透率和客单消费能力提升;但供给端的改变是决定性的,上海日上实现了香化品优势品类从少数品类向几乎全品类突破,回流了海外需求,实现了客单价的提升。上海日上下一步的突破将在于精品,卫星厅投产后,机场免税运营面积和品类都将大幅扩张,免税消费的潜力将得到进一步挖局,客单价有望持续提升。同时,卫星厅投产后新增83 座登机桥和125个近机位,浦东机场靠桥率从50%大幅提升至90%,伴随准点率的达标(80%以上),上海机场已经具备大幅增加时刻的基础,未来正常化后有望开启新的航空产能利用率提升周期。假设2020 年上海机场业务量受疫情冲击较大,21年年逐渐恢复,22 年基本正常,且20 年四季度合同收入确认延续二、三季度方式不改变,预计2020-2022 年EPS 分别为-0.70、0.78、2.43 元,相对11 月2 日收盘价PE 分别为-、81、26 倍,维持审慎增持评级。

风险提示:疫情影响和行业政策不确定性,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件。