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上海机场(600009):营收略低于预期 长期价值不改

时间:20-11-05 00:00    来源:天风证券

上海机场(600009)披露三季报

上海机场披露2020 年三季报,前三季度实现营业收入34.38 亿,同比下降58.1%,实现归母净利润-7.37 亿,其中第三季度实现营业收入9.68 亿,同比下降64.8%,实现归母净利润-3.52 亿。

三季度国内线业务量显著恢复,但营收低于预期国内民航市场持续复苏,但海外疫情尚未全面好转,国际航线依旧低迷,受其影响,三季度上海机场航班起降架次9.60 万,同比下降25.9%,旅客吞吐量996 万人次,同比下降49.4%,降幅环比二季度明显收窄,但由于国际航线恢复缓慢,国际线客流仅为31.3 万人次,同比下降96.9%,免税仅计提0.8 亿元收入,且机场减负降费政策并未解除,公司营收降幅较大,略低于预期。

三季度成本略高于预期,防疫压力较大或有一定影响机场营业成本偏刚性,且上海浦东机场作为我国出入境人员最密集的机场,疫情期间也承担了吸纳国际旅客的重任,而对应的防疫压力在一定程度上推升了运营成本,三季度公司营业成本17.1 亿,环比有所上升。收入下降叠加成本提升,公司利润水平明显下降。

疫情的影响毕竟是暂时的,不改变公司长期价值2020 年是上海机场承压的一年,且海外疫情的反复在未来一段时间仍将压制公司业绩表现,但从长期来看,一旦疫苗全面接种,国际航线客运需求复苏,公司业绩有望迅速回升。浦东机场作为我国核心国际空港的地位未曾改变,免税运营商仍将对机场免税运营权支付高溢价,中期扩建将进一步打开主业及非航增长空间,短期的压力不改变公司的长期价值。

投资建议

目前公司仍以保守方式计提免税租金,而中免方面则同样以保守方式将应付租金体现于其他应付款科目中,期待双方谈判达成双赢的协议。考虑到国际线复苏短期仍无具体时间表,且免税租金确认方式偏保守,我们暂不调整盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润分别为0.3 亿、43.6 亿、70.9亿,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下滑,疫情反复,免税不及预期,安全事故