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上海机场(600009)2020年中报点评:国内需求逐步恢复 看好国际枢纽机场长期价值

时间:20-09-05 00:00    来源:兴业证券

投资要点

上海机场(600009)发布2020年中报:2020年上半年公司实现营业收入24.7亿元,同比下滑54.72%;归母净利润亏损3.86 亿元,同比下滑114.29%;扣非后归母净利润亏损3.85 亿元,去同比下滑114.54%;合每股亏损0.20 元,去年同期每股盈利1.40 元,同比下滑114.29%,

收入端,由于非航收入确认调整,二季度收入降幅进一步扩大。上半年上海机场实现营业收入24.7 亿元,同比下滑54.72%,其中一二季度收入分别为16.36 亿元、8.34 亿元,同比降幅分别为41.02%、68.89%,非航收入确认方式的调整是二季度收入降幅进一步扩大的主要原因。

投资策略:短期冲击不改变上海机场的长期经营趋势,看好国际枢纽机场长期价值。卫星厅投放后有望开启新的免税及产能周期。卫星厅投放后,精品等新品类的投放将继续提升免税销售客单价。过去三年客单价增长持续超预期,需求端体现为居民消费能力的提升,分解为免税消费渗透率和客单消费能力提升;但供给端的改变是决定性的,上海日上实现了香化品优势品类从少数品类向几乎全品类突破,回流了海外需求,实现了客单价的提升。上海日上下一步的突破将在于精品,卫星厅投产后,机场免税运营面积和品类都将大幅扩张,免税消费的潜力将得到进一步挖局,客单价有望持续提升。同时,卫星厅投产后新增83 座登机桥和125 个近机位,浦东机场靠桥率从50%大幅提升至90%,伴随准点率的达标(80%以上),上海机场已经具备大幅增加时刻的基础,并有望开启新的航空产能利用率提升周期。假设2020 年上半年上海机场业务量受疫情冲击较大,21 年逐渐恢复,22 年基本正常,调整2020-2022 年EPS 分别为-0.02、0.88、2.53元,相对9 月3 日收盘价PE 分别为-4660、80、28 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:疫情影响和行业政策不确定性,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件。