上海机场(600009.CN)

上海机场(600009):6月国内线复苏持续 中报业绩或承压

时间:20-07-17 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

上海机场(600009)公布2020 年6 月生产数据:起降架次24,747 架次,同比下降41.9%,旅客吞吐量192 万人次,同比下降70.4%,货邮吞吐量31 万吨,同比增长2.6%。

评论

受益于国内疫情有效控制,6 月整体起降及旅客量同比跌幅较5月收窄。公司6 月起降架次同比下降41.9%,好于5 月45.1%的同比降幅,其中国内线6 月起降同比跌幅收窄至27.1%(VS.5 月的-44.7%),国际线同比下降59.5%(VS. 5 月的-46.2%);6 月旅客量同比下降70.4%,好于5 月的-78.7%,其中国内线同比下降41.3%(VS. 5 月的-58.9%),国际线同比下降98.4%(VS. 5 月的-98.9%)。

受国际线“五个一”政策影响,公司二季度起降及旅客量同比跌幅较一季度有所扩大,货邮吞吐量环比上升显著。整体看,公司二季度旅客量环比下降49%,同比下降79%,其中国内线同比下降58%(VS.一季度同比下降56%),国际及地区线同比下降99%(VS.一季度同比下降58%),我们估计主要受民航局国际线“五个一”政策影响。公司二季度货邮吞吐量同比上升8%,环比上升30%,我们估计主要由于海外疫情持续、医疗物资需求旺盛。

二季度业绩环比或难现改善,如果按照实际免税销售额提成来算,我们预计公司中报或亏损3.5-6.5 亿。公司二季度出入境旅客量仅14.4 万人次(VS.一季度约406 万人次),客流量大幅减少对二季度机场业绩产生负面影响。假设免税按实际销售额提成,我们预计上海机场1H20 亏损3.5-6.5 亿元。由于海外疫情仍然持续,我们估计下半年国际线需求恢复或相对有限,公司短期业绩承压,但长期仍有配置价值。

估值建议

当前公司股价对应2021 年27.9 倍P/E。维持2020/2021 年盈利预测17.65/48.15 亿元。

我们认为疫情对于公司的影响是阶段性的,仍然看好公司天然垄断地位以及免税的长期增长潜力,但短期国际线边际放开程度有限,对二季度业绩仍然有负面影响。建议投资者密切关注国际线恢复情况。

维持跑赢行业评级和目标价75 元,对应2021 年30 倍P/E,对应当前股价有7.5%上涨空间。

风险

航空需求不及预期,疫情反复,免税收入不及预期。