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上海机场(600009):4月国际旅客量跌幅扩大 货运逆势增长

时间:20-05-17 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

上海机场(600009)公布2020 年4 月生产数据:起降架次同比下降59.2%,旅客吞吐量同比下降87.2%,货邮吞吐量同比增长10.1%。

评论

4 月起降架次与旅客吞吐量表现分化。4 月起降架次同比下降59.2%(VS. 3 月的-65.5%)、环比上升16.1%,旅客吞吐量同比下降87.2%(VS. 3 月的-85%)、环比下降14.6%。1-4 月起降架次同比下降46.7%,旅客吞吐量同比下降64.7%。其中:

国内线生产量跌幅收窄。4 月国内线起降架次同比下降64%,旅客量同比下降75.3%,均较3 月的65.3%、78.3%的跌幅有所收窄,但仍较民航业旅客量恢复更慢(同比跌幅68.5%)。

我们预计随着上海市响应级别降为三级、高校陆续开学及上海迪士尼乐园开园,公司5 月国内线生产量有望进一步恢复。

国际线旅客量跌幅扩大,但受益于国际货运需求增长,起降架次跌幅收窄、环比上升。4 月国际线起降架次同比下降54.1%(VS. 3 月的-66.2%)、环比上升30.9%,旅客吞吐量同比下降99%(VS. 3 月的-91.1%)、环比下降89.2%。我们认为,尽管国际客运航班“五个一”政策导致国际旅客锐减,国际防疫物资运输需求使得“客改货”及货运包机需求也相应增加,国际线起降架次环比上涨明显。

货运逆势增长,航空货运枢纽地位彰显。公司4 月货邮吞吐量同比上升10.1%,环比上升9.3%,区别于民航业同比下降19.4%的态势。据报道,公司4 月出入境货机超8000 架次,创历史记录1, 5月上旬出入境货机架次增长近3 倍2。我们预计公司作为全国航空货运枢纽, 5 月货邮吞吐量及出入境起降架次有望延续强劲表现。

估值建议

我们看好公司长期成长价值,但二季度疫情对免税收入的负面影响可能大于一季度,建议投资者积极关注海外疫情发展和民航局对国际线政策的变化。当前公司股价对应2021 年20.9 倍市盈率。

维持跑赢行业评级、盈利预测和78.00 元目标价,对应2020 年/2021年59.5/24.9 倍市盈率,较当前股价有18.9%的上行空间。

风险

航空需求不及预期,疫情持续时间超预期,免税收入不及预期,卫星厅成本超预期