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上海机场(600009)季报点评:一季度盈利展现抗冲击能力 长期空间依旧广阔

发布时间:2020-04-29    研究机构:天风证券

  上海机场(600009)发布一季度报告

  上海机场发布一季度报告,实现营业收入16.4 亿,同比下降41.0%,实现归母净利润8058 万元,同比下降94.2%。

  业务量因疫情显著下降,免税租金可能部分按保底提取受疫情影响,上海机场一季度起降架次同比下降42.5%,旅客吞吐量下降57.1%,其中国际及地区航线起降架次同比下降40.0%,旅客吞吐量下降57.8%,导致公司收入显著下降,降幅为41.0%。公司于一季报中提到免税转让合同报告期内预估收入6.6 亿,根据免税合同,2020 年保底租金为41.58 亿,折算季度保底约10.4 亿元,公司确认的收入低于保底,但考虑到如果按照实际销售额计提租金,则发生于T2 航站楼及卫星厅的免税销售额可能需要达到约17.5 亿元,考虑到T1 航站楼免税同样具备一定规模,这样上海机场一季度免税销售的测算值会明显高于实际值,因此我们认为公司确认的租金收入可能介于按照实际销售额×提成和保底之间。

  成本呈现刚性,费用环比基本稳定,一季度盈利展现抗冲击能力上海机场一季度营业成本16.21 亿,环比2019 年四季度基本稳定,这更符合上海机场表内业务相对简单、成本刚性的特征。公司费用水平环比基本稳定,投资收益因航班量及旅客量明显减少导致投资企业经营效益降低而有所下降,为1.18 亿,降幅61%。综合来看,即便公司收入来源高度依托国际航线,而国际线业务量恰好因海外疫情扩散大幅下降,但仍可实现单季度盈利,在国内四家上市机场中表现最优,凸显抗冲击能力。

  二季度业绩有压力,但免税大趋势依旧向好

  鉴于国际疫情仍未完全得到控制,民航“五个一”政策持续,国际线复苏尚需时日,公司利润高度依赖国际线,因此二季度业绩或有一定压力,但在海外消费回流、居民消费能力增强的大趋势下,更宜放眼长期。疫情终会过去,浦东机场作为华东区域唯一核心国际空港的地位不改,免税租金收入持续成长的大趋势依旧向好,公司业绩前景光明。

  投资建议

  考虑到海外疫情预测难度较大,国际航线恢复时间及力度不明,因此暂不调整盈利预测,预计2020-2021 年归母净利润分别为21.1 亿、61.0 亿,EPS 分别为1.09 元、3.17 元,维持“买入”评级及目标价80.23 元,继续推荐!

  风险提示:宏观经济下滑,疫情持续,安全事故,大额资本开支

申请时请注明股票名称