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上海机场(600009)20Q1业绩点评:免税基于谨慎按提成计收入 业绩符合预期

发布时间:2020-04-28    研究机构:浙商证券

  上海机场(600009)公布2020 年一季报

  2020 年一季度,上海机场实现营业收入16.4 亿元/-41.0%,营业成本16.2 亿元/+30.5%,实现归母净利润0.81 亿元/-94.2%,基本每股收益0.04 元。

  免税按照提成计入收入,部分中小企业、航司获得了上海机场的减免2020 年一季度,上海机场实现营业收入16.4 亿元,同比下降41.0%,同比减少金额为11.4 亿元。我们认为,主要是由于疫情导致的经营数据同比下滑,同时,民航局自1 月23 日起将起降费降低10%、免收停场费。我们测算造成航空性收入同比减少约6 亿元。根据上海机场对于免税的披露,2020 年Q1 计入6.6 亿元,免税收入同比下滑3.5 亿元。值得注意的是,上海机场2020 年免税保底租金为41.58 亿元,即单季度10.4 亿元,这意味着上海机场20Q1 并未计入保底。此外,在疫情期间对于非国有中小商户2 月、3 月经营权转让费保底部分不再计算,我们预计这一减免约影响收入1.2 亿元。

  2020 Q1 投资收益:广告、航油投资收益大幅下滑上海机场20Q1 的广告投资收益为6896 万元,而19Q1 为10012 万元,同比下滑31.1%。而20Q1 上海机场投资收益总金额为1.2 亿元,同比下降61.0%。

  除广告投资收益外,主要是航油带来的投资收益。按此计算,剔除广告投资收益外,20Q1 投资收益为4867 万元,同比下降75.8%。我们认为主要是民航局在1 月23 日起执行的境内航司境内航班航空煤油进销差价基准价降低8%,且上海机场航班量大幅下降导致的。

  盈利预测及估值

  在下半年疫情同比好转、2021 年不受疫情影响的情况下,我们预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.86、2.84、3.24 元。考虑到2020 年是非正常年份,无法根据此估值,我们给予上海机场2021 年PE 30 倍,对应合理股价85.2元,维持“买入”评级。

  风险提示

  疫情持续时间超预期,资本开支超预期等。

申请时请注明股票名称