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上海机场(600009):卫星厅投产促进客单价提升 成本增长略超预期

发布时间:2020-02-24    研究机构:东兴证券

  业绩快报:2019 年,公司实现营收109.45 亿元(+17.52%),营业总成本54.07 亿元(+18.26%);实现扣非后归母净利50.33 亿元(+18.85%)。EPS为2.61 元(+18.64%)。其中,四季度单季实现营收27.37 亿元,营业总成本16.38 亿元,扣非后归母净利润10.35 亿元。四季度营收符合预期,但成本略超预期,导致单季度盈利略低于我们预期。

  客流量增速较低,但客单价有所提升。19 年Q3 开始,受区域性事件影响,地区客流量持续下滑,一定程度上影响了免税销售收入。但从单客营收指标来看,四季度公司单客营收达到150 元,较Q3 的140 元提升7%。我们认为新的卫星厅投产后,由于大幅扩大了商业面积,对于上海机场(600009)整体的旅客消费已经开始起到促进作用。

  卫星厅投产,运营成本略超预期。Q4 营业成本环比Q3 增长3 个亿,Q3环比Q2 增长约1.5 亿,我们认为新增成本主要是卫星厅的折旧与运营成本。

  我们粗略估算认为卫星厅投产新增每月的折旧约5000 万元,运营成本约一个亿,其中新增的运营成本略超我们的预期。

  盈利预测与评级:今年一季度,受疫情影响,春运后半段民航旅客发送量同比减少近85%,可以肯定的是2 月民航旅客量受疫情影响最为严重。我们预计3 月与4 月民航旅客量会逐渐回升,但恢复至正常水平可能要到4 月末,因此我们相应调减今年上海机场的旅客量至同比-10%左右,并在该假设下给出相应的业绩预测。我们预计2020 年公司业绩会有15%左右的下滑,但基本不影响2021 年的业绩,公司长期增长逻辑不会改变。

  我们预计公司19-21 年的公司归母净利润分别为50.3 亿元,41.4 亿元和62.7 亿元,EPS 分别为2.61 元,2.15 元以及3.25 元,对应现有股价PE分别为27.8X,33.8X 和22.3X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示:疫情持续时间超续期;免税业务增长不及预期;恶劣天气;特殊外部因素导致的部分航线遇冷。

申请时请注明股票名称