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上海机场(600009)公司研究:业绩符合预期 长期看好非航免税业务增长

发布时间:2020-02-22    研究机构:国盛证券

事件:上海机场(600009)发布2019 年度业绩快报。2019 年营业收入109.45 亿元,同比增长17.52%,归母净利润50.3 亿元,同比增长18.88%,扣非净利润50.33 亿元,同比增长18.85%。2019Q4 营收27.37 亿元,同比增长13.44%,归母净利润10.36 亿元,同比下降5.06%。

点评:

卫星厅投产使用折旧增加,地区旅客下降使得19Q4 业绩承压。2019 年9月16 日卫星厅正式投入运营,短期增加折旧费用,但时刻有望增长。第四季度旅客吞吐量为1824.08 万人次,其中国际和地区旅客吞吐量为913.42万人次,同比增长0.31%,低于18 年4 季度增速,主要受地区旅客吞吐量下降拖累(-24.63%)。

短期受疫情影响机场冲击较大。受新型冠状病毒影响,春运四十日(1 月10日-2 月18 日))民航发送旅客3839 万人次,同比下降47.5%。2020 年1月份上海机场起降架次4.28 万架次,同比下降2.39%,旅客吞吐量599.31万人次,同比下降5.39%,国内航线起降架次和旅客吞吐量分别下降5.36%、9.61%;国际航线分别增长4.2%、4.27%,地区航线分别下降17.56%、28%。我们预计新冠疫情将影响一季度机场业绩,二季度将逐步改善。

长期看好非航免税业务增长。我们认为随着卫星厅投入使用,机场服务能力提升预计2020 年夏秋航季时刻将所增长,机场将优先安排国际航班。由于春节受疫情影响抑制人们出行,我们认为出行需求将移至暑运,卫星厅投入使用浦东机场免税店面积达到16915.37 平方米,受旅客欢迎的免税香化商品在卫星厅免税店将实现品类全覆盖,有望带动非航免税收入增长。

投资策略:受卫星厅折旧和旅客吞吐量放缓影响,我们下调盈利预测,预测上海机场2019-2021 年归母净利润为50.3、50.62、60.61 亿元,分别增长18.9%、0.6%、19.7%,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济不及预期风险、时刻增长不及预期风险、消费者购买力下降风险、市内免税店分流风险。

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