移动版

上海机场(600009):多因素影响短期业绩 长期看仍属优质资产

发布时间:2020-02-22    研究机构:方正证券

事件:上海机场(600009)发布2019年业绩快报

公司2019年实现营业总收入109.45亿元,同比增长17.52%,归属于上市公司股东的净利润50.3亿元,同比增长18.88%。

点评:

1.20194收入端零增长,成本端管控良好上升幅度有限201904收入端零增长主要原因有:(1)新卫星厅分流部分旅客,但商铺仍未开滿,产能未得到充分利用。商貿零售收入在新楼投产初期有所下滑,尤其是有税商业收入。(2)受香港事件影响,地区旅客吞吐量下滑超过20%,(3)旅客吞吐量增速放缓,10,12月出现负增长。201904营业总成本16.38亿元,相较卫星厅未投产正常季度增长4.5亿元左右。除折旧1.5亿元以外,运行成本約增长3亿元,略低于预期。

2三重因素影响短期业绩,影响将持续至2020下半年香港事件、疫情冲击、新楼投产后短期内收入成本不匹配均对公司未来2-3个季度业續形成冲击。其中香港事件和基建周期对业绩增速影响会在2020Q3后消失;疫情冲击影响仍存在不确定性,包括持续时间以及是否减免租金。2020年是基建周期底部叠加遭遇重大外部风险的一年,预计业绩会是近期以及未来几年中的最低值。

3.值得长期持有,好公司经得起时间检验

一方面,以上因素属于短期一次性冲击,不对公司长期经营造成影响,2021年上海机场业绩会恢复至正常中高速增长。另一方面,上海机场在宏观发展环境并不好的2019年,业绩并未下滑太多,归功于免税高速增长以及公司良好的成本管控能力。可见,公司具备较强抵抗风险能力,短期冲击并不会改变公司长期价值,中长期看仍是交通运输板块最好的标的之一3·投资建议:预计公司2020-2022年营业收入分别为121.68147.73,164.53亿元,归母净利润分别为45.57,64.23,74.49亿元,对应PE为30.74倍、21.81倍、18.80倍。维持“推荐”评级。

风险提示:免税不及预期,疫情持续时间超预期,减免租金幅度超预期

申请时请注明股票名称