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上海机场(600009):1月出境旅客量月环比上涨 同比微跌

发布时间:2020-02-17    研究机构:中国国际金融

公司近况

上海机场(600009)公布2020 年1 月生产数据:起降架次同比下降2.4%,旅客吞吐量同比下降5.4%,货邮吞吐量同比下降9.4%。

评论

疫情影响下,公司1 月生产量同比下降。公司1 月起降及旅客吞吐量延续了12 月的同比下跌趋势,起降架次同比下降2.4%,较12 月1.7%的跌幅有所扩大;旅客量同比下跌5.4%,跌幅大于12月的-0.3%。虽然今年春运在1 月,但“新冠”疫情的负面影响仍然使得1 月生产量同比下降。

1 月出境旅客量同比微跌,月度环比上涨。公司1 月国际线旅客量同比增长4.3%(VS 12 月的5%),地区线旅客量同比下降28%(VS 12 月的-26.8%),出境旅客整体(国际及地区)同比微跌1.3%,跌幅较12 月的-0.6%略有扩大,环比上涨3.5%。考虑1 月末开始各国相继对中国或中国湖北居民实施入境管制,我们估计公司2月出境旅客量同比下跌或有加快,或对公司免税收入带来一定压力。

我们预计公司2020 年一季度净利润同比下滑约40%-50%。结合我们跟踪的春运数据,我们认为一季度旅客量同比跌幅可能超过我们此前的预计(同比下滑20%)。假设2020 年机场一季度公司旅客吞吐量同比减少20%-30%(假设国际航线旅客量的降幅与国内航线一致), 我们预计上海机场一季度营业收入同比下滑15%-25%,其中非免税收入同比下滑20%-30%,免税收入同比下滑10%-20%,考虑2020 年一季度卫星厅成本全季度体现,预计成本同比上涨15%,一季度净利润同比下滑约40-50%,预计影响2020年净利润约10-12%。

估值建议

当前公司股价对应2020/2021 年24/21.6 倍P/E。考虑疫情仍在持续,暂时维持2019/2020/2021 年盈利预测52.59/57.71/64.14 亿元。

我们认为疫情对于公司的影响是阶段性的,仍然看好公司天然垄断地位以及免税的长期增长潜力,维持跑赢行业评级和目标价90元,对应2020/2021 年30/27 倍P/E,对应当前股价有25%上涨空间。

风险

航空需求不及预期,疫情持续时间传播广度超预期,各国进一步实施旅游限制免税收入不及预期,卫星厅成本超预期。

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