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上海机场(600009):11月国际线旅客吞吐量增长加速

发布时间:2019-12-17    研究机构:中国国际金融

公司近况

上海机场(600009)公布2019 年11 月生产数据:起降架次同比增长2.0%,旅客吞吐量同比增长3.1%,货邮吞吐量同比增长7.9%。经测算,2019 年1-11 月,起降架次同比增长1.7%,旅客量同比增长3.2%,货邮吞吐量同比下降4.2%。

评论

11 月生产量同比增速转正。公司11 月起降架次同比增长2%,高于10 月的-1.1%;旅客量同比增长3.1%,高于10 月的-0.8%,均实现同比增速转正,主要因为国际线增速较快。

受航司日本线运力大幅增投影响,11 月国际线增速明显加快。11月起降架次同比增长5.5%、旅客量同比增长8.3%,增速为今年2月以来最高。根据CAPA 数据,11 月浦东机场日本航线座位数同比增长约20%(日本航线座位数占整体国际航线25%),我们认为航空运力的大幅增长有助于催生赴日需求,贡献了国际航线大部分的增量。

地区线客运表现进一步走弱。11 月地区线起降架次同比下滑14.8%,旅客吞吐量量同比下滑25.2%,跌幅较10 月的-8.3%、-21.9%进一步扩大,拖累整体经营表现。

11 月出境旅客量(国际及港澳台)同比增速略有回升,利好免税业务。公司11 月出境旅客吞吐量(国际及港澳台)为298.1 万人次,同比增长2%,较10 月份同比下滑0.3%有所改善;2019 年1-11月累计出境旅客吞吐量为3,543 万人次,同比增长2.8%。出境旅客量的回升有望利好免税业务表现。

估值建议

当前公司股价对应2019/2020 年28.8/26.2 倍P/E。维持2019/2020年盈利预测52.59/57.71 亿元。维持跑赢行业评级和目标价90 元,对应2020 年30 倍P/E,对应当前股价有14.5%上涨空间。

风险

航空需求不及预期,免税收入不及预期。

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