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上海机场(600009):基数影响下 9月生产量同比增速加

发布时间:2019-10-17    研究机构:中国国际金融

公司近况

上海机场(600009)公布9 月生产数据:起降架次同比上涨2.2%,旅客吞吐量同比上涨2.4%,货邮吞吐量同比下降0.03%。经测算,2019年1-9 月,起降架次同比增长2%,旅客量同比增长3.6%,货邮吞吐量同比下降6.3%。

评论

基数影响下,9 月生产量同比增速加快。公司9 月起降架次同比上涨2.2%,高于8 月的0.2%,高于去年同期的-0.3%。我们估计或主要因为1)去年受到控总量政策实施影响(2017 年冬春航季10 月29 日开始)、2)去年9 月台风“飞燕”叠加热门旅游地北海道地震使得日本两大机场关闭数日,对公司国际线产生负面影响、形成低基数。综合来看,公司三季度起降同比增长2%,快于去年同期的0.1%。

旅客量表现仍受到地区线影响。公司9 月旅客吞吐量同比上涨2.4%,高于8 月的1%,低于去年同期的3.6%。综合来看,公司7-9 月累计旅客量同比增长2.6%,慢于去年同期为4.5%,其中地区线同比下滑13%(VS. 去年同期为6.5%),形成拖累。

我们预计上海机场三季度盈利同比增长25%,四季度盈利同比增长15.5%。根据国家移民管理局统计,国庆节假期前6 天,全国出入境人员同比下降11%,北京首都、上海浦东、广州白云等口岸出入境客流总体平稳,相较去年变化不大。我们估计上海机场出境旅客同比增速较慢,免税业务增速或相应有所放缓。

估值建议

考虑公司免税业务增速或有放缓,我们下调公司2019/2020 年盈利预测6.6%/10.1%至54.13/57.71 亿元,维持目标价90 元(对应32/30 倍2019/2020 年P/E)和跑赢行业评级,公司当前股价对应2019/2020 年27.9/26.1 倍P/E,较当前股价有15%上涨空间。

风险

航空需求不及预期,免税增速不及预期。

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