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上海机场(600009)9月经营数据点评:业务量增速有所回暖 卫星厅正式启用

发布时间:2019-10-17    研究机构:西部证券

  核心结论

  事件:上海机场(600009)公布2019年9月生产数据:飞机起降架次同比增长2.17%,旅客吞吐量同比增长2.35%,货邮吞吐量同比下降-0.03%。2019年1-9月份,飞机起降架次累计同比增长1.95%,旅客吞吐量累计同比增长3.63%,货邮吞吐量累计同比下降-6.26%。

  9月业务量增速回暖。受极端天气、“限台令”和香港事件影响,公司8月份生产量数据表现低于预期。进入9月份,随着卫星厅正式启用,业务量增速有所恢复:起降架次同比增速2.17%(8月同比增长0.16%),旅客吞吐量同比增速2.35%(8月同比增长0.95%)。

  地区线需求依然较疲软:分地区看,9月公司国内线飞机起降架次和旅客吞吐量分别同比增长2.38%和2.82%;港台地区需求仍然偏弱,并有部分溢出至国际航线,因此国际和地区线飞机起降架次同比增长2.33%(其中国际线+4.41%,地区线-8.22%),旅客吞吐量同比增长1.88%(其中国际线+5.97%,地区线-18.69%)。

  三季度业绩增速或将放缓:受国际及地区线业务量增速放缓以及去年同期高基数影响,公司三季度免税收入增长将有所放缓,同时卫星厅投产,带来折旧、人工、运行等成本增长,我们预计19Q3业绩增幅区间为15%-20%。

  往后看,卫星厅启用后,浦东机场将逐步获得一定时刻增量,产能瓶颈有望缓解,新增约9,000平的免税面积和1.9万平的有税商业面积也将延续非航业务的高增长。

  盈利预测和投资建议:我们维持对公司2019/20/21 年每股基本盈利2.83/3.06/3.59元不变,对应PE为27.6X/25.6X/21.8X。我们看好公司作为枢纽机场的资源稀缺性以及中长期的发展空间,维持“增持”评级。

  风险提示:时刻放量低于预期、卫星厅成本超预期、免税业务不达预期等。

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