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上海机场(600009)季报点评:三季度业绩符合预期 卫星厅投产有望带动非航免税增长

发布时间:2019-10-29    研究机构:国盛证券

  事件:上海机场(600009)发布2019 年第三季度报告。2019 前三季度营业收入82.08亿元,同比增长18.95%,归母净利润39.95 亿元,同比增长27.19%,扣非净利润39.49 亿元,同比增长25.74%。2019Q3 营收27.53 亿元,同比增长14.88%,归母净利润12.95 亿元,同比增长15.73%。

  点评:

  受地区旅客吞吐量下降,旅客吞吐量增速有所放缓。2019 年前三季度飞机起降架次为38.52 万架,同比增长1.95%,旅客吞吐量为5790.72 万人次,同比增长3.63%,货邮吞吐量为262.76 万吨,同比下降6.26%。第三季度旅客吞吐量为1,968.75 万人次,其中国际和地区旅客吞吐量为996.99 万人次,同比增长1.57%,低于上半年增速,主要受地区旅客吞吐量下降拖累(-12.98%)。2019 年10 月27 日起,民航将执行新的冬春季航班计划开始执行,浦东机场航班量小幅增长,航空性业务稳健增长。

  财务费用率有所增长。公司前三季度毛利率提升3.1pct 至54.8%,主要系非航免税收入占比提升,第三季度毛利率下降0.69pct 至51.7%,主要受卫星厅转固折旧增加所致。费用率方面,子公司销售费用支出同比减少,使得销售费用率下降;受益规模效益,研发费用率和管理费用率下降0.25pct 至2.37%;财务费用率增长0.38pct 至-1.73%,主要系公司银行存款利息收入同比减少所致。公司投资收益为8.39 亿元,同比增长28.85%。

  卫星厅正式投产,有望刺激免税销售。公司公告2019 第三季度新免税合同租金收入9.25 亿元,与第二季度租金收入9.17 亿元基本持平,主要由T2免税店贡献。9 月16 日卫星厅正式投入运营,短期增加折旧费用,预计新增9062 平方米免税店面积,浦东机场免税店面积将达到16915.37 平方米,受旅客欢迎的免税香化商品在卫星厅免税店将实现品类全覆盖,长期带动非航免税收入增长。

  投资策略:受卫星厅折旧和旅客吞吐量放缓影响,我们下调盈利预测,预测上海机场2019-2021 年归母净利润为53.19、57.5、66.74 亿元,分别增长25.7%、8.1%、16.1%,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济不及预期风险、时刻增长不及预期风险、消费者购买力下降风险、市内免税店分流风险。

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