移动版

上海机场(600009):3Q利润增速放缓 看好卫星厅投产带来免税业务的进一步提升

发布时间:2019-11-03    研究机构:群益证券(香港)

事件:公司发布2019 年三季报,1-3Q 实现营收82.08 亿元,同比增18.95%,归母净利润39.95 亿元,同比增27.19%,扣非后净利润39.49 亿元,同比增25.74%,综合毛利率54.80%,同比上升3.1pct,净利率48.67%,同比上升3.16pct。分季度看,3Q 实现营收27.53 亿元,同比增14.88%,归母净利润12.95 亿元,同比增15.73%,扣非后净利12.99 亿元,同比增16.07%,毛利率下滑0.69pct 至51.68%,业绩略低于预期。

3Q 业务增速放缓,地区旅客同比下滑较大:公司前三季度业务量实现飞机起降38.52 万次,同比增2%,旅客运输量5791 万人次,同比增3.63%,货邮吞吐量263 万吨,同比降6.26%。其中,国内、国际、地区旅客吞吐量同比+4.09%、+4.36%、-2.28%,航空业务维持低速增长。分季度看,3Q 旅客吞吐量1968 万人次,同比增2.63%。其中,国内、国际、地区旅客吞吐量同比+3.74%、+4.59%、-12.98%。

3Q 毛利率微降,费用控制良好:公司1-3Q 营业成本增速11.32%,低于营收增速,提升毛利率3.1pct 至54.80%;费用率0.64%,同比上升0.12pct。分季度看,3Q 毛利下滑0.69pct 至51.68%,主要是由于三期扩建主体工程(卫星厅)、飞行区下穿通道及5 号机坪改造等9 月中旬投产转固影响,3Q 固定资产增加118 亿元,折旧成本同比增加。费用率同比上升0.12pct 至0.64%,整体费用管控良好。

卫星厅投产打开业务增长空间: 9 月中旬卫星厅正式投产,浦东机场旅客吞吐量将达到8000 万人次,卫星厅投产将使靠桥率从50%提升至90%,有效改善机场运力效能。同时,免税经营面积新增9062 平方米,达到16915 平方米,免税香化商品在卫星厅免税店将实现品类全覆盖,有望增加出入境旅客的进店率,随着旅客消费能力的不断提升,免税收入有望持续发力。

盈利預測:卫星厅投产或将面临成本上行压力,但我们依然看好公司作为国际枢纽机场的商业价值,随着旅客结构持续优化,购买力增强为机场免税业务提供发展前景,卫星厅投产将打开业务增长空间。预计2019-2021 年实现净利润54.36 亿元、58.70 亿元、67.12 亿元,yoy 分别增长28.46%、8.00%、14.34%,EPS 为2.82 元、3.05 元、3.48 元,当前A 股价对应PE 分别为26 倍、24 倍、21 倍,对此给予买入的投资建议。

風險提示:经济增速放缓、航空需求不及预期、免税收入不及预期。

申请时请注明股票名称