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上海机场(600009)2019年三季报点评:卫星厅投产开启产能新周期 免税消费长期潜力可期

发布时间:2019-11-06    研究机构:兴业证券

  上海机场(600009)发布2019 年三季报:第三季度实现收入27.53 亿元,同比增长14.88%,实现归母净利润12.95 亿元,同比增长15.73%。Q3 业绩增长基本符合预期。

受宏观形势、出境客流增速放缓、免税供货周期等影响,Q3 非航收入增速放缓。根据对收入的拆分,预计1)上海机场Q3 航空业务收入10.4 亿元,同比增长1.3%;2)非航收入17.1 亿元,同比增长25.1%,其中免税销售额增长15%至33 亿元。Q3 营业成本13.3 亿元,同比增加1.9 亿元,增幅16.6%,卫星厅投产影响体现较小。

卫星厅投放后,精品等新品类的投放将继续提升免税销售客单价。过去三年客单价增长持续超预期,需求端体现为居民消费能力的提升,分解为免税消费渗透率和客单消费能力提升;但供给端的改变是决定性的,上海日上实现了香化品优势品类从少数品类向几乎全品类突破,回流了海外需求,实现了客单价的提升。上海日上下一步的突破将在于精品,卫星厅投产后,机场免税运营面积和品类都将大幅扩张,免税消费的潜力将得到进一步挖局,客单价有望持续提升。

投资策略:股价回落将给出买入机会,卫星厅投放后有望开启新的产能周期。卫星厅投放后有望开启新的产能周期。卫星厅投产后新增83 座登机桥和125 个近机位,浦东机场靠桥率从50%大幅提升至90%,伴随准点率的达标(80%以上),上海机场已经具备在2020 年大幅增加时刻的基础,并有望开启新的航空产能利用率提升周期。调整2019-2021 年EPS 分别为2.72、2.98、3.63 元,相对11 月5 日收盘价PE 分别为29、27、22 倍。

  风险提示:政策执行的不确定性,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件。

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