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上海机场(600009):多因素影响 10月生产量同比下滑

发布时间:2019-11-17    研究机构:中国国际金融

  公司动态

  维持跑赢行业

  公司近况

  上海机场(600009)公布2019 年10 月生产数据:起降架次同比下降1.1%,旅客吞吐量同比下降0.8%,货邮吞吐量同比增长2.3%。经测算,2019 年1-10 月,起降架次同比增长1.6%,旅客量同比增长3.2%,货邮吞吐量同比下降5.4%。

  评论

  多因素影响下,10 月生产量同比下滑。公司10 月起降架次同比下滑1.1%,低于9 月的2.2%;旅客量同比下降0.8%,低于9 月的2.4%,为年初至今最大降幅。我们估计主要原因为:1)受港台地区形势影响,地区线起降架次同比下滑8.3%(9 月为-8.2%),旅客量同比下滑21.9%(9 月为-18.7%),跌幅较9 月均略有扩大;2)10 月受台风“米娜”影响,浦东机场10 月1 日取消航班333 架次1;3)去年10 月起降及旅客量分别同比增长2%、4.8%,形成较高基数;4)10 月各类安保活动与去年相比有所升级,公商务出行或受到一定限制。

  10 月出境旅客量(国际及港澳台)同比下滑,我们预计短期较难恢复。受地区线拖累,公司10 月出境旅客吞吐量(国际及港澳台)同比下滑0.3%,低于去年同期4.7%的同比上涨。2019 年1-10 月出境旅客吞吐量同比增长2.9%,低于去年同期的8.8%。由于地区形势仍在持续变化,我们预计公司出境旅客量短期或较难恢复,免税收入将受到一定影响。

  估值建议

  当前公司股价对应2019/2020 年27.6/25.2 倍P/E。考虑地区线生产量短期较难恢复,下调2019 年盈利预测2.8%至52.59 亿元,维持2020 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和目标价90 元,对应2020 年30 倍P/E,对应当前股价有19.4%上涨空间。

  风险

  航空需求不及预期,免税收入不及预期。

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