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上海机场(600009):月度增速正常波动 长期增长趋势不改

发布时间:2019-11-24    研究机构:方正证券

事件:上海机场(600009)发布10 月运输生产情况简报

上海机场10 月总计实现旅客吞吐量628.36 万人次,同比增长-0.77%;其中,实现国内旅客吞吐量320.99 万人次,同比增长-1.19%;国际旅客吞吐量264.51 万人次,同比增长4.33%;地区旅客吞吐量42.86 万人次,同比增长-21.89%。

点评:

1.今年7 月以来,国际及地区旅客增速下滑,主要受汇率贬值和香港事件影响

2019 年7 月-10 月的国际及地区旅客吞吐量增速分别3.40%、-0.49%、1.88%和-0.33%,相较去年同期增速中枢5%有所下滑。

一方面受香港地区事件影响,地区旅客吞吐量绝对值相比正常月份下降10 至15 万人次,对国际及地区整体旅客增速造成-3%至-5%的负面影响。另一方面,6 月后汇率的持续性贬值对国际旅客吞吐量形成负面影响。一般而言,旅客对短期汇率变化难以预测,因此短期汇率波动不会影响旅客出境支出。但汇率长期持续走弱,以及中美双边关系不确定性,对出境游支出影响非常明显。

2.月度旅客吞吐量增速波动是正常现象,拉长周期看,上海机场旅客吞吐量持续稳健增长。

2013 年1 月至今,总计、国内、国际的月度旅客吞吐量增速在-5%和20%间波动,周期波动幅度较大。年度旅客吞吐量整体处于向上趋势,增速受投产周期和经济周期的影响小幅波动。

拉长周期看,上海机场达到规划的1.3 亿旅客吞吐量确定性较强。

3.投资建议:预计公司2019-2021 年营业收入分别为118.27、136.02、151.45 亿元,净利润分别为52.96、55.24、63.70 亿元,对应PE 为27.44 倍、26.30 倍、22.81 倍。继续给予“推荐”评级。

风险提示:免税不及预期,运行成本大幅上升,市内免税店冲击超预期

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